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危机后的混业收紧与回归（第1页）

危机后的混业收紧与回归

这次金融危机发生以后，美国政府的精英们又开始反思混业经营的坏处了。2009年12月，共和党大佬麦凯恩和民主党参议员坎特韦尔建议重塑《格拉斯-斯蒂格尔法案》。基本思路是考虑分离商业银行和投资银行，让金融业重归分业监管的模式，《多德-弗兰克法案》法案就是在这个背景下产生的。《多德-弗兰克法案》全称是《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》。法案的核心内容有三点：

首先是扩大监管机构权力，破解金融机构“大而不能倒”的困局。同时限制了金融业高管的薪酬，允许分拆陷入困局的大而不能倒金融机构和禁止使用纳税人资金救市。其次是设立消费者金融保护局，扩大监管机构的权力，保护消费者合法权益。最后也是最关键的一点是“沃尔克规则”。通过限制金融机构的自营和投机交易，限制大型金融机构的衍生品交易，防范金融风险。

奥巴马在2010年签署了《多德-弗兰克法案》，该法案被认为是“大萧条”以来最全面、最严厉的金融改革法案。颁布新法案的目的是避免2008年的金融危机再度上演，很多人认为其严厉程度可以和之前的《格拉斯-斯蒂格尔法案》相媲美，混业终于又被套上了紧箍。2014年4月1日，沃尔克规则开始正式实施。新规则迫使很多华尔街银行重塑了商业模式，从而降低了金融风险。

不过特朗普团队一直认为，《多德-弗兰克法案》虽然有效抑制了美国银行业的高风险押注，但也抑制了经济的增长，所以特朗普一直在寻求放松沃尔克规则。2020年1月，美联储正式发布了沃尔克规则改革方案。2020年6月25日，美国监管机构货币监理署放宽了对大型银行投资的限制。华尔街正在通过沃尔克规则改革被逐步松绑。改革方案最终在2020年10月1日生效。

疫情对金融市场的冲击非常强烈。之所以没有演化成2008年的全球金融危机，一是因为美联储行动迅速。先是快速把利率降到0，之后开启大规模量化宽松政策，迄今为止印了快4万亿美元钞票。二是因为美国的大银行和大机构都没有受到冲击。2008年危机以后，受制于《多德-弗兰克法案》与巴塞尔协议（6），美国大银行持有的企业债规模不大，衍生品敞口也很小。

这也是为什么2010年奥巴马签署的数十年来最严厉的、条款多达2300页的《多德-弗兰克法案》，会被称作奥巴马赢得的一项载入史册的重大政治胜利。

回顾历史我们会发现，很多时候人类从历史中难以学到任何教训。金融危机都是放松监管和金融混业以后带来的结果。后果都是赢了金融业狂欢，输了全体老百姓和全世界买单。

通货膨胀不起，周期不止，这句话并不是瞎说的。自打进入纸币时代，每次源自美国的大危机都是通货膨胀或者泡沫起来以后，美联储货币政策收缩带来的。

1929年的泡沫是怎么破的？从1928年开始，美联储为抑制投机开始加息收紧货币政策。最终不但刺破了股市泡沫，而且引发了后面的世界性大萧条和“二战”。2008年的泡沫又是怎么破的？也是因为2004年通货膨胀起来以后，美联储开始着手加息。从2003年下半年开始，美国经济强劲复苏，需求快速上升拉动了通货膨胀和核心通货膨胀抬头。2004年美联储开始持续收紧货币政策，连续17次把利息提高25个基点。2006年6月联邦基金利率达到5.25%。在美联储连续加息以后，美国房地产市场的泡沫终于被刺破了，成为全球金融危机的导火索。

这次会有什么意外吗？并不会。疫情期间几万亿美元被创造，了解一下美联储的资产负债表变化，就知道未来热钱会有多么汹涌。而且放水的不只是美国，为抗击疫情，全球主要国家都在开启核动力印钞机。看看M2增速就知道，美国、日本，包括欧盟等国家同步放水已经开始了。上次几个大国同步开启印钞机，还得追溯到2008年金融危机的时候。后面发生了什么应该有不少人还记得，这些钱大多数都流入了房地产。持有100万现金的人和持有价值100万元房子的人，也是在那一年瞬间拉开了距离。

这次印出来的钱也会涌入各种资产，吹起史无前例的超级泡沫，不过大概率不是楼市。我猜测这次会流入科技行业，配合我们制造业升级计划带动资本市场融资，推升科技泡沫。现在各大金融市场都在打扫屋子，准备迎接热钱的到来，之后就是泡沫湮灭。国内市场也会跟上这次科技泡沫，这次泡沫会让很多人暴富，也会洗劫很大一批人。未来泡沫破的时候也会无比可怕，后面如果有实力的国家不打算拯救世界经济，随之而来的可能就是大萧条。

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